Япония се влюбва в частния капитал. Може ли да издържи?

Като държавна къща за посетители, дворецът Акасака в центъра на Токио е привикнал да бъде хазаин на високопоставени посетители. Миналия месец обаче някогашният министър председател Фумио Кишида ухажва друг тип аудитория: гостите на американската частна капиталова група KKR.

По време на вечеря за съвсем 100 от японските корпоративни ръководители и техните банкери, Кишида възхвалява преимуществата на частния капитал и за какво страната има потребност от финансисти в залата.

Това беше надалеч от времето, когато частният капитал навлезе за първи път в Япония преди четвърт век, когато вестниците жигосаха компаниите като фондове-лешояди, а политиците избягваха обществените контакти.

Сега частни. капитал в Япония е в превъзходство и заведението ухажва компаниите, с цел да помогне за разклащането на умиращите корпорации и за стимулиране на консолидацията на промишлеността.

„ Идеята за въвеждане на потрес в системата... безусловно за основаване на рецесия, е доста добре пристигнала за заведението “, сподели Йеспер Кол, шеф на активисткия Japan Catalyst Fund.

Частният капитал към този момент направи своето сред 10 и 15 % от огромния Японски компании, съгласно Дейвид Грос, ръководещ сътрудник на Bain Capital в Азия. „ Бъдещето “, сподели той, са „ идващите 80 до 85 % “.

Преобразяването на промишлеността в Япония е реализирано частично посредством постоянна възвръщаемост – 2,4 пъти капитала, вложен сред 2010 година и 2024 година, съгласно консултантската компания Bain & Co, по-добре от всеки различен огромен пазар – и посредством извънредно деликатното обработване на обществения си имидж.

Най-големите компании – Carlyle, Bain, KKR и Blackstone — кацнаха в Япония в годините след спукването на следвоенния балон в страната и първоначално броят на подписаните покупко-продажби беше извънредно невисок, а бизнесите, оповестени за продажба, нормално бяха затруднени, маргинални активи.

" Първите 10 години на частния капитал в Япония, до почти шока на Lehman, бяха всъщност единствено инкубационна фаза. Хората не ни познаваха или какво в действителност съставлява частният капитал ", сподели Такаоми Томиока, ръководство шеф в Carlyle в Токио.

Частният капитал стартира да навлиза в заведението с ръководени от създателя покупко-продажби с добре известни компании от веригата за пица Domino's до фамилната ресторантска група Skylark.

Но нова епоха на обособяване, която стартира със договорката KKR-Panasonic Healthcare, разшири обсега на промишлеността във всичко - от защитата до полупроводниците. Редки обществени провали, като да вземем за пример притежавания от KKR снабдител на автомобилни елементи Marelli, който два пъти банкрутира, раздрусаха пазара и стегнаха финансирането за прочут интервал, само че се оказаха мимолетни.

„ В съпоставяне със Съединени американски щати, ние към момента изоставаме с 10 до 15 години във връзка с метода, по който основните изпълнителни шефове мислят за корпоративното управление    току-що започнахме да виждаме смяна в настройката “, сподели Хирофуми Хирано, началник на KKR в Япония.

Сега се прави оценка на сред 150 и 200 компании за частен капитал в Токио и пазарът стана по-сложен.

Но също по този начин става доста по-конкурентен, както за покупко-продажби, по този начин и за личен състав. Представянето на ръководители се цени и може да коства десетки хиляди долари като такси на медиаторите, съгласно хора, осведомени с въпроса. Печеленето на търгове е все по-скъпо, даже в случай че участник в търга може да си обезпечи поддръжката на най-големите банки в Япония, които постоянно ще дадат заем единствено на три компании, борещи се за договорка.

В резултат на това групите за частен капитал стартират да уголемяват границите на пазара.

Фирмите, изключително тези, които са по-малки или по-нови на пазара, са принудени да бъдат по-креативни във връзка с структурите, да сплотяват сили с по-големи съперници или просто да купуват компании от други компании.

„ Преди беше единствено надзор, нямаше хибридни или миноритарни дялове. Това се трансформира “, сподели Наоя Шиота, който неотдавна се причисли към частния капитал на адвокатската адвокатска фирма Morrison Foerster екип.

Пълната борба сред KKR и Bain за Fujisoft, която беше стартирана от деятели и по-късно флиртуваше с неприязън, защото цената се увеличи, беше призната от мнозина като различен основен знак, че пазарът в Токио става по-зрял, а не като проява на остатъка на PE.

„ Наистина е завладяващо . . . да забележим по какъв начин институциите в Япония са възприели тази концепция за промяна и активизъм, когато в предишното това беше единствено на думи “, сподели Жан Салата, началник на частния капитал в Азия за EQT, макар че се опълчи на нуждата от враждебни покупко-продажби.

Но защото деятелите тласкат компании и създатели към продажби на частни капитали при все по-високи темпове и тези компании за изкупуване навлизат по-дълбоко в ядрото на японската промишленост, само че нервите постепенно стартират да работят.

„ Големите интернационалните хора с частен капитал, Bain, Carlyle, KKR, EQT, елементарно биха могли да имат 30 до 40 % от пазара на МСП “, сподели Алиша Огава, член на борда на Nippon Active Value Fund и специалист по промяна на японското ръководство.

„ Да, това е добре за макро стопанска система — Япония не се нуждае от толкоз доста компании за авточасти или компании за сачмени лагери – само че не би ли било по-добре японските изпълнителни шефове да поемат надзор върху личните си ориси, обществените пазари на страната да решат това сами? “

Бейн и Блекстоун към този момент вършат огромен напън в третия японски град Осака, където деятелите също си проправят път.

„ За Япония тук става въпрос по-малко за частния капитал, а повече за главната концепция за финансиализация “, сподели Андрю Макдермот, дълготраен японски вложител и президент на Mission Value Partners.

„ Американските обществени компании през днешния ден постоянно са неразличими от фирмите с частен капитал ... Японските обществени компании не са съвършени, само че нормално се ръководят от хора, които схващат главния бизнес и се грижат за бъдещето на компанията “, добави той.

Лично държавните чиновници споделят, че към момента виждат преимуществата на частния капитал, само че деликатно наблюдават за признаци на остатък. Някои вложители също се тормозят от потребления ливъридж.

Банкерите пресмятат, че една японска компания от портфолио в този момент нормално ще бъде употребена за ливъридж към 5-7 пъти; по-близо до 8 или 9 пъти за тези в изключително атрактивни браншове и с потребление на по-рисково мецанин финансиране. Банките, които се изнервиха след банкрута на Marelli, в този момент още веднъж оферират по-агресивни условия, съгласно консултанти за частни финансови вложения.

Мениджърите по изкупуване признават, че излизането през идващите пет години ще бъде същинският тест, като по-високите цени на аукционите значат, че възвръщаемостта може да бъде под напън.

Фирмите също осъзнават, че публичните настроения — или просто пазарните условия — към момента могат да се извърнат против тях, изключително откакто обсегът на промишлеността се простира още повече в районните компании, където мениджърите не се усещат толкоз удобно с финансовия инженеринг. Частният капитал може да бъде толериран единствено до момента в който остава потребен за задвижване на индустриалната база на страната.

„ Финансите не са единствено финанси “, сподели губернаторът на Токио Юрико Коике. „ Това не е нещо, което може да съществува единствено по себе си. “

Един изпълнителен шеф на частния капитал в Токио сподели, че действителността е „ голям напън от страна на вложителите да внедряват, внедряват, внедряват “ и че „ цената няма значение, както би трябвало “.

„ Не можем просто да спрем да вършим покупко-продажби. Това е влакче в увеселителен парк и става рисково “, добави изпълнителният шеф.

Ацухико Сакамото, началник на частния капитал в Япония за Blackstone, предизвести, че тези, които навлизат в Япония в този момент, може да не осъзнаят какъв брой друг към момента е пазарът.

„ Не забравяйте, че противоположната реакция в Съединени американски щати пристигна от закупуването на наследени индустриални предприятия през 80-те и 90-те години и съкращаването на персонала    ключовите хора в японския PE са доста наясно с тази история “, той сподели.

" Поне през идващите пет години не мисля, че ще има потребност от по-агресивно редуциране на работни места. Но може би с идването на повече хора, тези, които не познават историята на Япония ... , може да станат прекомерно самоуверени и да си помислят, че могат да създадат всичко. "